建筑行业定期报告:业绩风险开始释放 资金风险尚未到来
建筑和工程
房地产链:10月截至17日,30个大中城市房地产成交下降10.6%,其中一、二、三线城市分别降15.3%、10.9%、6.2%;楼市库存创新高,国家再次约谈各大行,但利率优惠仍比较难以实施;三部委联合出台住房公积金新*推进异地贷款。当前房地产前景依旧扑朔,房屋建设、装饰、地产园林等房地产链上的建筑公司难以逃脱其影响。
基建:中俄签署高铁合作备忘录,拟建北京到俄罗斯高铁,预估总投资超1.5万亿,短期提振铁路板块情绪,从气候、投资资金、运输需求等角度还不好判断该项目的可行性。未来对基建板块的抉择依然取决于需求空间和资金两要素:需求层面,预期改善将源自"高铁走出去"、"十三五规划"等*策;资金层面,9月城投债借新还旧比例高达39%,资金压力下,我们大致预判今年是业绩风险年,外部融资万一不济明年将是资金风险年,后年才是机会年。因此,对包括市*园林、水利、铁路在内的基建板块,维持"业主有需求无资金,公司有订单无业绩、即便有业绩也无回款"的判断,后续需求层面*策性利好将被业绩、资金风险对冲,维持谨慎。
业绩风险开始释放,最差时点尚未到来。我们在月初《投资策略系列2:潮水即将退去,三条思路选股》中强调:潮水即将退去,估值提升将遇上盈利下调,真假转型也到了该辨别的时候。本周,部分装饰、园林、化学工程公司的业绩风险真实发生。但从行业趋势和我们跟踪的订单、回款情况看,最差的时候还没到来,四季度和明年,业绩风险将更加普遍。
投资策略:维持月初的三条选股思路:1)"主业真平稳+成长真转型"的公司,推荐中工国际、金螳螂、亚厦股份、精工钢构、粤水电;2)"业绩风险已释放+X"的公司,推荐中材国际;3)"被错杀+有估值修复契机"的公司,推荐中国建筑。
本周推荐组合为:中工国际、中国建筑、苏交科、中材国际。